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狭义货币M1增速持续下滑,降息可期?

2018-11-30 07:45:32来源:本网论坛作者:香菱编辑:xwbj1
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  近期,狭义货币(M1)同比增速持续下滑并降至历史低位的现象,引发机构讨论。分析师认为,M1降低意味着企业对未来投资风险偏好处于低位,企业流动性变差,未来降息或可期待。
  在我国,M1=流通中的现金(M0)+企业活期存款+机关团体部队和事业单位活期存款+农村存款+个人持有的信用卡存款。其中,不包括居民的储蓄(定期)存款。 M1最直接作用于当前的物价水平,对名义GDP增速和企业盈利增长有领先意义。
  央行数据显示,M1增速自2016年8月开始下降,并在今年2月进入个位数增长。截至10月末,M1余额54.01万亿元,同比增长2.7%,增速创历史次低。若按季度算,M1增速已经连续8个季度下降。
  “M1是有关经济运行趋势的重要前瞻性指标,对未来企业有没有活力、积极性,以及投资活动等都有前瞻性意义,因此M1增速持续很低,是需要引起重视的。”交通银行首席经济学家连平对界面新闻表示。
  中信证券研究部固定收益首席分析师明明指出,当M1-M2(广义货币)差值为负数时,一般处于降息区间,目前我国M1与M2之差达到-15.3个百分点,未来降息可期。而且,随着美国加息压力减弱,制约国内货币政策的约束明显减少,中国央行很可能会适度下调中期借贷便利(MLF)利率。
  “我们认为,不排除在明年的较早时点推出的可能性,当然也可能考虑到春节、两会因素,在一季度末或者二季度初推出也有一定的合理性。”明明说。
  美国东部时间11月29日凌晨,美联储主席鲍威尔暗示加息或接近尾声。他表示,美联储的基准利率略低于经济中性,也就是既不加速也不放缓增长的宽泛预测区间。随后,美元指数暴跌。
  严监管导致M1失速
  对于M1的减速,中金公司认为,这反映了去年底来多项政策同时收紧的滞后影响。在金融条件与地产政策偏紧的环境下,有效利率上升、企业盈利能力下降、地产需求走弱以及地方政府现金流收紧等现象均制约了M1的增长。
  中金公司指出,地产交易隐含着M2(居民存款)向M1(企业活期存款)的转移。目前由于经济增长减速,叠加史上最严限购政策、实际房贷利率走高、房贷总量调控等因素的拖累,3个月移动平均的商品房销售额已从2016年约40%的同比增速降至低个位数。
  除地产交易外,连平认为,M1增速下降较快与监管政策带来银行表外业务大幅收缩有关。
  “M1在2015-2016年增长非常高,但(那时)经济并没有很活跃,银行信贷也没有这么大的变化,很显然是因为表外业务这块非常高。很多拿不到信贷的需求通过影子银行获得资金,这些企业中以房地产企业和民营企业居多,拿到的钱在企业账户上转来转去。所以监管来了,收缩力度最大的也是这块。”他对界面新闻表示。
  此外,连平指出,近期M1增速下降很快也与此前的高增速有关,如果从余额来看,M1规模还是很大的。
  未来是触底反弹?还是负增长?
  中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈对界面新闻表示,从当前情况看,房地产企业明年可能还会面临较大的融资压力,这会对M1增长形成不利影响。至于其他企业,2019年融资情况可能有所改善,这对M1带来有利影响。综合来看,她认为,M1未来一段时间可能保持较低增长。
  中金公司则认为,目前名义增长和企业盈利皆面临进一步下行的压力,如果政策面不果断调整(尤其是财政和地产相关政策),不排除明年上半年M1增速转负的可能。因此,为扭转M1增长的颓势,政策调整宜早不宜迟。除调整财政和监管政策以疏通货币政策传导机制外,当务之急可能是“适当减免一些对制约地产需求和开发商融资的政策”。
  对此,连平有不同的看法。他预计,M1增速可能在今年底、明年初触底反弹。“考虑到表外回表内会占用信贷额度,信贷增速可以在13%的基础上再加快一些,可以到14%。”他还透露,信贷政策将很快出现松动。
  连平还表示,在经济下行压力比较大的情况下,前期一些过度的房地产调控措施可适当放松,但这不见得给M1带来明显变化。一方面,大规模的放松是不可能的,另一方面,M1增速并不由房地产企业主导,起决定性作用的还是货币政策和监管政策。
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